浦发银行向金控集团方向发力

2019年05月15日 来源:

财信(?陶炜)浦发银行(600000)是一家国有控股全国性股份制商业银行,总行设在上海。我们选择该公司进行研究主要出于几点考虑:一、公司经营稳健,增长尚可;二、收购上海信托加强金控布局;三、分拆理财子公司提升利润水平;四、移动金融领域的布局较积极。?

经营保持稳健

从?2014年年报和2015年一季报来看,公司业绩增长稳健,资产质量尚可。

公司2014年实现营业收入1231.81亿元,同比增长23.16%;拨备前净利润862.23亿元,同比增长28.84%;归属净利润470.26亿元,同比增长14.92%。报告期末,公司不良贷款额279.17亿元,占比1.06%。具体分析来看,净息差小幅回升4bp,说明存款成本控制较好。不良率尽管上升37bp,但不良率处于行业较好水平。

2015年一季度,公司实现营业收入330亿元,归属母公司净利润112亿元,同比分别增长19.5%、4.5%,营收依旧保持了较快的增长。而从结构来看,一季度手续费及佣金净收入增长38%,预计是由于收入结构改善、投行业务及理财业务高增长所致。资产质量压力仍存,但公司也相应的加大了拨备水平,以提高抵御风险的能力。公司一季度拨备计提93亿元,同比增长106%,拨贷比环比提高24bp至2.89%。不良贷款余额245亿元,较年初增加13.6%;不良贷款率1.18%,较2014年末上升12个BP。

“公司整体业绩增长稳健,虽然不良上升较多,但整体资产质量仍好于同业。”东莞证券分析师邓茂这样评价。

收购上海信托加强金控布局

如果说,稳健的经营与较低的估值提供了安全边际。那么,公司向着金控平台方向的努力,则提升了公司的想象空间。发生在本周的收购上海信托,受到了市场关注。

浦发银行于6月15日晚间发布公告,拟向上海国际集团、上海久事等11名交易对象发行10亿股购买其合计持有的上海信托97.33%的股权。本次交易对价为163.5亿元,定增发行价格为17.12元/股,较停牌前股价折价7.1%(考虑本年派息调整后定增价为16.36元/股)。

被收购的上海信托是上海国际集团控股的非银行金融机构,旗下持有上投摩根51%的股权。2014年度,在全国68家信托公司排名中,上海信托注册资本位列第17名,信托业务收入位列第18名,信托资产规模位列第11名,净利润位列第7名。盈利能力高于陕国投以及上市银行控股的其他信托公司,2014年末公司的ROE达22%。

“交易对价低于上市信托公司的平均估值水平。目前上市信托公司2015年动态PE平均水平为48.7倍,PB为5.7倍,考虑到部分上市信托公司存在国企改革预期导致估值溢价,我们认为信托公司合理的平均PE大约在倍左右,PB大约在倍之间。此次浦发银行收购上海信托支付的交易对价为163.5亿元,对应上海信托静态PE14.6倍,PB为2.8倍,估值较上市公司折价约50%,收购的对价对浦发相对较为有利。”平安证券分析师厉雅敏表示。

厉雅敏同时表示,浦发银行2014/15年底核心资本充足率为8.61%/8.64%,资本充足率为11.33%/11.00%,急需补充资本金。此次定增完成后,将提升公司核心/资本充足率51bps/84bps至9.12%/12.17%。“收购上海信托完成之后,浦发将获得基金、租赁、资产管理、证券(香港)等众多平台资源。这将有利于公司发挥协同作用,完善在泛资管领域未来的业务布局广度和深度。后续我们预计有关上海农商行的改革方案也会落地。”她同时说。

此前,浦东于6月11日召开国资改革大会公布了首批改革方案,并确定了五大改革重点。对于浦发银行来说,后续可能还有其它变动。

分拆理财子公司提升盈利预期

上海浦东发展银行于5月26日发布董事会公告称,同意以全资子公司的方式设立浦银资产管理有限公司,该事项须报监管机构核准;这是继光大银行后第二家计划分拆设立理财子公司的上市银行。在分析师看来,这将提升公司理财业务的盈利水平。

“一、公司2014年末理财余额占总资产比?21.45%,仅次于光大(31.23%),继光大之后成立资管子公司在情理之中。二、公司理财业务收益率较低,公告收入的上市银行中仅较光大高,公司理财业务收益提升可以期待。若可以达到行业平均的75bp左右的收益率水平,则收入增长60%以上。公司资管子公司有望享受规模与收益率双重提升的增长弹性。三、银行将理财业务拆分为资管子公司,一方面可以实现风险隔离、避免一些业务需要借用其他机构通道产生的额外成本,最重要的是为实现市场化的激励考核机制,吸引优秀的资产管理人才。作为知识密集型的资产管理业务,人才团队建设将成为竞争力的核心。”在中信建投分析师杨荣看来,分拆子公司能够有这样一些好处。

“浦发银行明确综合化、国际化等方面就是公司发展的方向,作为上海金融国资整合的核心,未来推动金融综合化预期强烈,理财业务分拆迈出了积极的一步。”杨荣说。

积极布局移动金融

6月2日,中国移动旗下全资子公司—咪咕文化科技有限公司与浦发银行在北京签署?《战略合作协议》,双方将在互联金融、消费、文化及新媒体领域开启全面合作,携手进军互联市场。中国移动总裁李跃、副总裁沙跃家与浦发银行行长刘信义、副行长姜明生、冀光恒出席签约仪式;咪咕文化董事长刘昕与浦发银行副行长姜明生签署协议。

值得关注的是,中国移动是浦发银行的第二大股东。2010年时,浦发引入中国移动旗下的广东移动做战略投资者,广东移动占据了20%的股份。在这之后,双方建立了较为密切的合作关系。如今再度开展新的合作,有望在移动金融领域有更大的发力。

根据浦发副行长商洪波六月份一次公开演讲中的表述,浦发银行与中国移动合作以来,双方共同发行了国内首张非接触式支付银行卡,发展用户近百万;推出了国内首个基于中国自主知识产权NFC-SWP支付产品,并利用中国移动的客户消费大数据进行实时小额授信,率先在全国范围内实现市场应用。同时,公司加快银行建设,打造综合移动金融服务平台。面对个人和企业客户在“碎片化”时间内的金融服务需求,浦发银行推出了涵盖苹果、安卓、WindowsPhone等平台,智能全覆盖的银行服务,为客户提供随时、随地的移动金融服务,涵盖投资理财、融资信贷、汇款支付、账户管理等全金融服务内容。近年来,浦发银行银行用户规模已经连续3年保持翻番增长,目前已经超过750万户。此外,公司还与中国移动联合发布了移动金融3.0标准。

综合来看,浦发银行稳健的经营和仅为7.1倍的动态市盈率提供了较高的安全边际,考虑到公司在金控平台方向上的拓展与上海国资改革的刺激,我们认为该公司值得关注。

(:陈刚)

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